5月10日,央行發布《一季度貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)。本次《報告》中,央行針對“錢去哪、錢在哪”設置專題進行回應。


事實上,目前我國廣義貨幣M2余額已超300萬億元,存貸款規模也十分龐大,而且還在較快增長。但同時我國經濟內需不足,通脹水平保持低位,市場都有疑問這些錢去哪了,是否有效支持了實體經濟,有沒有空轉。


對此,央行通過分析銀行存貸款流向,用詳實的數據解答了“錢去哪,錢在哪”的問題和市場關于“為什么金融和經濟數據走勢會不一致”的疑問。


錢去哪?主要投向了企業和實體經濟的供給端


央行在《報告》中指出,分析錢去哪了,先要看貸款的流向。貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端。


央行數據顯示,分部門看,3 月末我國企(事)業單位貸款、住戶貸款分別達 163 萬億元、81 萬億元,分別占全部貸款的 66%、33%,企業仍是貸款的大頭。也就是說,貸款投放主要用于支持企業擴大投資和生產、居民購房和消費。


分期限和行業看,目前我國中長期貸款占比超過三分之二,基建、房地產、制造業等重資產行業約占全部貸款的五成,而居民的非住房消費貸款占比不足 10%。實體經濟供給端和投資領域融資相對較多,而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。


有業內人士指出,央行可以適度引導“錢去哪”,但主要還得靠經濟主體的自身需求。據報告分析,過去我國貸款主要投向了企業,行業和期限結構上,以基建、房地產、制造業等重資產領域為主,中長期貸款居多。近些年,央行已在主動引導資金投向,隨著經濟轉型升級加快,信貸結構也在優化。


不過,上述業內人士指出,總體看,由于有效消費需求不足,實體經濟供給端和投資領域得到的融資更多,這也一定程度上解釋了為什么在全球高通脹背景下,我國通脹仍保持低位。


錢在哪?存款主要在居民部門,存款定期化趨勢加劇


針對“錢在哪”的問題,央行指出,存款主要在居民部門。


央行認為,在經濟循環的過程中,銀行如果還在擴張資產、貸款仍在增加,錢不會從實體經濟中減少,也不會消失,只是隨著企業投資生產、居民消費、財政收支,存款在企業、居民、政府等部門間會有轉移。


根據央行數據顯示,2024 年 3 月末,在約 296 萬億元的存款總盤子中,居民、企業、政府各占 49%、27%、14%,分別較疫情前的 2019 年上升 7.1 個、下降 4.2 個、下降 3.3 個百分點。


《報告》進一步指出,貸款主要投向了企業,通過各類支出會體現為居民存款,但由于居民消費有待恢復、總需求不足,存款主要留存在居民部門,沒有進一步通過居民部門支出轉化為企業存款。同時,企業和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四開”升至目前的“七三開”。


《報告》還指出,表內存款和表外資管產品等各類資產相互間的回報率會出現變化,影響居民風險偏好和投資行為,居民會相應調整資產配置,這也是影響居民存款占比的重要因素。


“由于居民消費還在恢復,目前主要淤積在居民手中?!庇袠I內人士亦指出,由于疫情沖擊、風險偏好下降,企業和居民資產擺布上也更傾向于收益更穩定的存款尤其是定期存款,導致經濟循環中的“活錢”變少、循環不暢,這也解釋了為什么老百姓和企業微觀感受上都缺錢,而金融體系貨幣總量還在增加的矛盾。


貨幣存量不少 盤活存量、暢通循環成關鍵


《報告》指出,當前貨幣存量已經不少了。過去相當長一段時期,我國經濟保持高速增長, 經濟體量持續增大,都會帶來資金需求的上升,規模龐大的存貸款,是過去多年來金融持續不斷支持實體經濟發展的反映。


“貸款投向主要取決于不同類借款人對銀行信貸的需求,存款在各經營主體之間的流動更多受實體經濟供需是否平衡、循環是否順暢影響?!薄秷蟾妗愤€指出,當前我國經濟結構調整、轉型升級在加快推進,經濟更為輕型化,信貸結構也在優化升級。同時,隨著有效需求恢復、社會預期改善,資金周轉效率提升,資金沉淀的現象也在緩解。龐大的貨幣總量增長可能放緩,這并不意味著金融支持實體經濟的力度減弱,反而是金融支持質效提升的體現。


有專家認為,關鍵是盤活存量、暢通循環。未來宏觀政策的重心要從過去的增加供給更多轉向提升消費需求、促進供需平衡,央行能調節好“貨幣供應總閘門”,但對于存貸款等資金流向,主要取決于不同類借款人的需求,需要財政等政策發揮合力。我國直接融資和債券市場正快速發展,這些投融資活動并未通過傳統的銀行存貸款實現;居民買柜臺債更加便利,存貸款和貨幣需求也會下降。


此外,亦有業內人士認為,隨著直接融資發展,未來M2增速將放緩,但這并不是金融支持力度減弱,反而是融資結構優化、金融質效提升的體現,對實體經濟融資需求的滿足也是好事。


新京報貝殼財經記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對 付春愔